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        中国股市收益最高的股票:降准没了 大类资产怎么看?

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          经济方面,2季度实际GDP增速可能在短暂走平后继续小幅回落,名义GDP增速可能出现反弹,4月部分经济金融数据(工业、投资、出口、社融信贷)可能重新回落,经济下行压力仍在。

          政策方面,当前经济周期和货币政策取向类似12年末-13年初和2016年上半年,经济增速快速下滑告一段落,货币政策进入观察期,边际收紧但整体基调仍偏松。政策的短期目标依然优先,但中长期目标权重提升,逆周期政策暂时不会骤然退出,但也不会进一步宽松造成局部过热。近期会议的政策信号:边际收紧总体偏松,长期目标权重提高。预计2季度货币政策仍在观察期,4月24日TMLF操作降低2季度降准概率,资金价格可能在震荡中微幅抬升。需要密切关注2季度通胀走势,5.14/6.6/6.19时间段的MLF到期续作情况。

          A股方面,近期基本面预期与政策面预期的博弈进一步加剧。分子端,基本面企稳预期充分,存在调整可能;分母端,一方面,经过上周五政治局会议,市场对流动性边际弱化的预期快速形成一致。另一方面,近期中美贸易谈判的信息真空,政治局会议提升改革信心,因此在中美领导人具体见面时间敲定之前,风险偏好整体保持中性。

          短期来看,A股预期博弈加剧,获利了结情绪加重。市场正在经历N字型的第二笔——估值修复告一段落之后回归基本面。在基本面和政策预期的博弈下,周期和成长的相对优势可能此消彼长。4月中下旬-5月上旬,消费金融周期相对于成长占优。中期来看,贸易谈判和改革信心可能带来结构性估值提升。如果4月经济数据回落,基本面持续改善和政策不断收紧的预期均可能出现二次修正,中美谈判叠加科创板开闸有助于估值提升,届时周期和成长的优先度可能逆转,市场有望回归到成长中小的主线。

          利率方面,比较难受的阶段可能已经告一段落,经济数据连超预期、政策边际宽松预期落空、通胀中枢上移,众多短期利空基本出尽。因此在利率大幅调整后,短期具备交易价值,但整体处于债牛末尾。如果5月出现预期修正,利率仍有向下空间,需要警惕2季度通胀超预期的风险。央行1季度例会上提及“进一步加强货币、财政与其他政策之间的协调”,预计在地方债密集发行、隐性债务有低息置换需求的背景下,政策骤然收紧大幅推升利率的概率不高。

          固收

          当前债市的核心困扰是宏观约束,虽然政策并未转向,但是调控突出结构意味着广义流动性的收缩,叠加央行第二次明确否认降准对债市造成进一步的冲击,在这一压力面前,市场对于TMLF的投放解读也显得信心不足。我们的看法如下:

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                  最后编辑于: 2020-06-30作者: admin

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